中信建投期货：PTA跟随成本端继续上行

2026/10/30 9:10:41

近期随着油价重心上移，化工板块部分品种价格创年内新高，PTA期货延续跟涨行情。

PX仍是聚酯产业链里基本面最优的环节，行业利润集中于此。全球炼厂持续关停，石脑油供应暂无趋势性回升，叠加物流成本居高不下、欧美柴油紧缺，柴油与石脑油的价差维持高位。石脑油供应偏紧、价格坚挺，对PXN形成压制。PX-MX价差处历年同期偏低区间，预计工厂采购MX的意愿偏弱。欧美炼厂虽已结束季节性检修，但开工率仍处历史同期高位，成品油库存偏低，区域性供应紧张短期难以缓解。尽管海外调油需求或将季节性走弱、韩国调油池分流减量，但上游原料短缺仍是产业链的核心矛盾。柴油紧缺对芳烃的支撑并未消退，只是支撑逻辑发生切换——从调油端的原料竞争，转为炼厂端的产出挤出。

亚洲市场方面，GS、SKGC、FCFC等装置计划于11月陆续重启。国内PX负荷已回升至4月初水平，处历年同期高位，但现货市场供应依旧偏紧。随着计划内重启逐步落地，多数装置恢复运行，11月国内PX供应预计保持稳定，后续增量空间有限，需重点关注“保油减化”政策的实际推进情况。若PX出现持续性供应缺口，行业利润将主要留存于上游环节，传导至下游聚酯板块的比例较低。

10月中旬起，PTA仓单陆续流入。受聚酯原料价格回落、下游聚酯利润修复带动，聚酯工厂、贸易商补货意愿提升，现货买盘占据主导。当前PTA现货加工费处历年同期偏高水平。随着台风影响消退，现货流通性有所改善；但在上游原料矛盾化解前，下游聚酯开工负荷仍有支撑，PTA现货基差下行空间有限。从装置重启计划来看，前期检修装置大多已恢复运行，11月供应预计变动不大。后续PTA装置能否提负、部分停车装置能否重启，核心取决于原料供应是否充足。

从需求端看，在低库存与成本强势共振的背景下，传统“需求决定价格上限”逻辑明显弱化，需求难以出现显著改善。当前季节性订单呈散、小特征，下游工厂原料备货偏谨慎。10月下旬秋冬服装大货生产步入尾声，11月预计以补单为主，补单持续性取决于线上、线下实际动销表现，终端与渠道囤货意愿普遍偏弱。织厂出货意愿较强，同步采取降价、降负荷的方式去库，终端开工负荷已触及阶段性高点。产业链成本压力难以通过中间环节向下游终端传导，核心原因在于产业链定价权与议价能力分配不均。后续重点关注霍尔木兹海峡通航及原油供应风险能否实质缓和；唯有上游成本端松动，终端利润修复才有更为扎实的基础。

总体看，在上游原料矛盾缓解前，化工品价格仍将跟随成本端上行。PTA2701合约支撑区间在6200-6400元/吨，单边行情较难把握，建议谨慎参与。临近月底，现货基差偏强，叠加油价走强与基本面支撑，价格弹性将进一步放大。

来源：锦桥纺织网

编辑：KK