中信建投期货：低库存、高基差 乙二醇近月合约表现强势

2026/9/17 9:32:29

目前国内乙二醇进口依存度为27.2%，进口来源中，沙特、科威特、阿曼、伊朗四国合计占总进口量的65.8%。进口受阻直接导致乙二醇进口量大幅缩减，国内库存持续去化至低位。

9月以来，美伊局势进一步升级，化工品价格随油价走强。低库存叠加成本持续上行，是当前能化板块表现强势的核心原因。地缘冲突持续期间，上游原料处低库存状态，现货供应偏紧，对近端价格形成支撑。短期看，此轮油价走强更多是基本面因素推动，并非仅受地缘风险升温驱动；下游负反馈对价格影响相对有限，在上游供应端的矛盾得到解决前，价格只能被动跟涨。

乙二醇近月合约在低库存、高基差的背景下表现强势，当前EG2610与EG2701的月差已创5年以来新高。在高利润刺激下，国内乙二醇开工率有所提升，同时下游需求负反馈逐步显现，瓶片、短纤领域出现减产并抛售乙二醇现货的情况，9月乙二醇现货供应紧张格局较8月有所缓解，但整体仍难以明显转松。

进口缺口难以弥补

相关数据显示，截至9月11日，乙二醇行业开工负荷从8月初的62.1%升至74.9%，其中合成气制负荷维持在70.9%附近，2项数据均处历年同期偏高水平。当前油制加工差处历年同期高位，随着生产效益改善，生产企业仍有进一步提升开工负荷的预期。

新疆天业、正达凯等前期处检修状态的合成气制装置将于9月陆续重启，其余检修装置在结束检修后，提升开工负荷的概率也较大。9月乙二醇国内产量自低位回升，但受中东进口运输受阻影响，即便国内合成气制、油制装置全部提负，也难以弥补进口缺口。

乙二醇价格上行主要受美伊局势下霍尔木兹海峡通航受阻驱动。目前国内乙二醇进口依存度为27.2%，进口来源中，沙特、科威特、阿曼、伊朗四国合计占总进口量的65.8%。进口受阻直接导致乙二醇进口量大幅缩减，国内库存持续去化至低位。

9月霍尔木兹海峡航运仍处停滞状态，中东至中国的乙二醇进口运输受阻局面，短期难以得到根本改善。9月进口量预计为16-18万吨，后续港口库存或将延续低位运行。波斯湾地区乙二醇潜在供应量较可观，近期虽偶有乙二醇运输船穿越海峡，但通航数量有限，且目的地并非中国。不过，由于当前国内乙二醇价格远高于国外，近洋船货成交出现阶段性放量。近期市场可商谈的乙二醇船货资源稀少，成交以10月船货为主。

出口传导是关键

美伊冲突或将催生霍尔木兹海峡扰动长期化预期，而中东局势动荡反而为中国化工品创造了出口窗口，过去需要从中东进口相关货品的地区，如今只能转向中国采购。尽管冲突阶段性缓和后，出口暴增的态势难以持续，但出口增量会逐步提升。出口订单阶段性增长，但国外成品库存偏高，压制终端补库弹性，二者存在错配，出口增长的持续性仍有待验证。从订单层面看，当前终端已进入传统旺季，不过市场主体下单仍较谨慎，以小单、快单为主。终端工厂开工率出现局部下调，江浙地区织机、加弹、印染的综合开工率分别为61%、68%、68%，均处历年同期低位。部分原料备货较少、订单不足的下游企业已开始提前减产。

在成本端走势偏强背景下，需求难以出现显著好转，中秋、国庆假期期间，下游停产放假预计会进一步增多。国内终端客户为规避前期备货的不确定性，更倾向于将订单推迟至旺季临近时再陆续释放，传统旺季窗口预计为9月下旬至10月底。价格能否顺利向下传导、下游需求能否真正启动，核心取决于出口订单能否率先回暖。若霍尔木兹海峡无法全面恢复通航，出口订单难以放量，整体需求弹性将受限。冲突阶段，终端产品价格涨幅弱于上游，成本传导受阻。后续需重点跟踪海峡通航与海外订单结构，是否直接采购成品、减少聚酯类中间品，是今年“金九银十”旺季兑现的关键。

下游负反馈影响有限

虽聚酯负荷已降至年内新低，但后期短纤、瓶片的减产力度预计将进一步加大，继续拖累聚酯负荷下行。产业链利润目前仍大部分集中在上游环节，即便旺季到来，利润向下游转移的空间也极为有限。除非终端需求显著走弱，否则聚酯进一步大幅降负的空间有限，其负荷高点预计出现在10月下旬。不过，笔者对今年“金九银十”需求强度持谨慎态度，聚酯开工负荷预计仅回升至历年同期中性偏低区间。

综上，乙二醇供需面与成本端均偏强，EG2610价格存在继续创新高的可能。随着交割月逐步临近，交割逻辑将主导市场。若价格回落至6000元/吨下方，可关注EG2610逢低短多，以及EG2610-EG2701逢低正套的机会。

来源：锦桥纺织网

编辑：KK