基差持续走强 乙二醇呈近强远弱格局

2026/8/19 9:15:21

价格能否顺利传导、需求能否真正启动，核心在于出口订单能否率先放量。只有终端需求真正回暖，产业链利润分配格局才有望重塑。

进入8月，地缘局势扰动不断，油价高波动依然是化工品定价的核心变量。近期，多数化工品期货2609合约已进入移仓换月阶段，市场博弈和持仓调整进一步加剧。临近交割期，近月合约价格在低库存、高基差的背景下走势偏强。昨日，乙二醇期货主力合约上涨4.17%。

近期乙二醇价格上行，主要受美伊局势下霍尔木兹海峡通航受阻推动。乙二醇进口依存度为27.2%，进口来源中，沙特、科威特、阿曼、伊朗四国合计占总进口量的65.8%。进口受阻导致乙二醇进口量大幅缩减，库存去化至低位，短期国内产量难以填补进口缺口。现货商补货意愿较强，基差持续走强，市场紧张情绪向期货盘面传导。

国内装置提负难以填补进口缺口

相关数据显示，截至8月14日，乙二醇行业整体开工负荷为63.7%，处历年同期低位。其中，油制路线仅恒力、盛虹炼化装置有重启提负计划；合成气制路线方面，新疆天业、正达凯、中昆、山西沃能等装置已陆续进入检修，建元、陕煤渭化等装置检修推迟，其余装置基本处重启提负状态。因此，8-9月乙二醇国内产量预计将自低位回升。和油制路线相比，合成气制乙二醇成本优势更为突出，行业利润也随价格走高得到修复，预计检修结束后装置提负投产的概率较大。但受中东进口运输受阻影响，即便国内合成气制装置全部提负，也难以填补进口缺口。

霍尔木兹海峡航运目前仍处停滞状态，中东乙二醇货源偏紧的状况短期难以得到根本性改善。8-9月乙二醇进口到港量将降至低位，其中8月下旬至9月初有部分北美及近洋货源计划到港，届时港口库存或迎来阶段性回升。9月乙二醇进口到港量预计在20万吨附近，船期将集中在下半月，地缘事件仍是影响供应的重要变量。8月美国多个州将举行初选，部分摇摆州的初选结果对两党争夺参议院控制权具有战略意义。美国出于国内政治考量，主动进一步升级冲突的意愿有限，油价上行空间大概率会受到制约，需关注布伦特原油70美元/桶关口的支撑情况。

若美伊局势出现阶段性缓和，油价大概率回落至冲突前水平，霍尔木兹海峡也有望恢复通航。届时原料成本将下行，货物到港的稳定性也会提升，油制化工装置负荷或在短时间内提升。在利润驱动及分摊固定成本的压力下，生产企业将提高开工负荷，前期因高油价维持低负荷运行的装置将率先提产。

出口传导是核心因素

从上一轮霍尔木兹海峡局势紧张时期的市场运行看，地缘事件对供应的实际冲击弱于市场预期。当时，海上在途货源填补部分供需缺口，绕行航线以及其他非海湾产油国的补充供应也起到缓冲作用；与此同时，在海峡恢复开放的预期下，多数企业选择消耗自身库存，而非主动囤积原料，部分供应缺口则通过需求收缩、订单推迟被动消化，终端消费也因此有所延后。

目前终端订单整体偏弱，江浙地区织机、加弹、印染的综合开工率分别为57.0%、71.0%、65.0%，均处历年同期偏低水平。当前坯布订单分化较明显，服装面料、户外用面料以小订单为主，整体需求尚未出现好转迹象。为规避前期备货的不确定性，国内传统旺季订单预计会推迟至9月陆续下达；国外批量订单也需等待海峡完全通航、成本底部确认后才能正式落实，8月下旬或是订单落地的最后窗口期。一旦通航恢复，出口订单有望迎来阶段性增长。价格能否顺利传导、需求能否真正启动，核心在于出口订单能否率先放量。只有终端需求真正回暖，产业链利润分配格局才有望重塑。后续需重点关注海外采购方是否会加大成品直接采购的力度，而非仅停留在聚酯等中间产品环节，这正是今年“金九银十”需求能否兑现的关键。

美伊冲突爆发后，市场以消化中间商库存为主，当前终端原料库存已处低位。市场普遍认为，终端企业分布较为分散，少量集中补库就能对聚酯需求形成阶段性拉动，因此需求存在改善预期。但需要注意的是，需求端推动的趋势性上涨，动力更多来自终端而非中间环节补库；终端补库的弹性受海外成品高库存制约，出口订单的阶段性增长与终端补库力度不足形成错配，整体补库空间有限，因此本轮需求改善的持续性仍待观察，笔者对此持谨慎态度。

短期看，只要霍尔木兹海峡仍未恢复通航，乙二醇近月合约做多逻辑就依然成立；后续如果美伊局势出现阶段性缓和，这一做多逻辑将面临根本性动摇，远月空单可以等待2609合约交割完成后，再择机布局。

来源：锦桥纺织网

编辑：KK