过山车行情后 聚酯链下半年将交易什么

2026/7/3 9:45:37

上半年聚酯链品种受中东地缘影响，走出过山车行情，文华聚酯链指数已回吐大半自3月初以来的涨幅，且相较于部分化工期货，聚酯链5月初便开启下行通道，要提前于部分品种回吐风险溢价。地缘局势平稳后，聚酯链交易主线在下半年会发生怎样变化？

复盘

1季度至2季度初，受美伊地缘冲突升级及霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅飙升，成本端强势推升PX、PTA价格，聚酯链各品种跟随上行。其中聚酯瓶片因海外供给收紧及出口订单大增，表现最为亮眼，价格一度创下近4年新高；涤纶短纤在春季刚需复苏及装置检修带动下也出现阶段性冲高。不过除瓶片，PX、PTA、MEG、PF表现明显弱于上游油品即原油、汽油、石脑油。

进入2季度中后期，随着美伊和谈推进、地缘溢价回吐，原油价格回落，成本支撑减弱。同时，纺织织造环节因利润微薄无法承接高价原料，大面积停工减产，需求负反馈向上传导。涤纶长丝、涤纶短纤陷入需求负反馈，价格高位回落；聚酯瓶片因包装领域刚性需求托底及现货偏紧，展现出较强抗跌性，但整体重心也随成本下移。

聚酯链各环节利润变化中，上游原料石脑油在霍尔木兹海峡被封以后，供应出现短缺裂解利润大幅走高。后期下游如乙烯裂解及重整负荷的下调，供需矛盾缓和，裂解利润回吐地缘带来的风险溢价，目前已经回到正常区间。初期PXN被动压缩。后期随着PX供应收紧，去库预期较强，叠加石脑油价格走弱，PXN大幅修复。PTA4月后随着检修增多，负荷降至历史低位，显性库存开始去化，加工费逐渐抬升至中高水平。

战争爆发以后，聚酯产品由于自身基本面强弱不同，利润表现差异较大。聚酯瓶片出口较好，叠加大厂维持低负荷，基本面持续偏紧，年初至5月中旬，聚酯瓶片利润一度大幅走阔，目前有所回落。涤纶短纤战争爆发前，适逢淡季，厂家库存累积，战争爆发后，下游对高价原料较抗拒，补库积极性差，库存积累对利润形成压制，表现最差。

上游供应与预期

利润变化明晰后，不难解释各环节开工变化情况。上游PX受地缘冲突影响，亚洲地区原料供应受阻，部分日韩企业宣布不可抗力。国内方面，3月开始PX开工率持续下滑。由于上半年国内PX行业处新增产能的“真空期”，供应端缺乏增量弹性，仅能依赖存量装置维持生产。一旦存量装置进入例行检修或突发降负，整体开工率便极易受到明显冲击。尽管PX利润较高，但因霍尔木兹海峡封锁，国内4月开始石脑油进口量锐减。原料缺失导致部分装置被迫停车拖累开工率。

随着霍尔木兹海峡通航恢复，原料供应一定程度恢复。6月底-7月份，除5套装置在检修外，仍有4套PX装置有检修计划，7月预计是PX产量最低的月份。8月份开始随着福海创、中金石化前期检修装置回归，PX负荷开始低位回升。

PTA开工率自4月开始出现断崖下滑，主因持续亏损，叠加PX降负荷，PTA工厂为应对原料短缺的风险，检修量达到历史新高。产能运行率一度降至62%左右的低位，通过主动降负缓解供需矛盾。7月随着几套大的装置(独山能源、福海创、虹港、威联化学、中泰化学、逸盛大化)进入检修，负荷将再次走低。8月之后，随着霍尔木兹海峡开放，原油到港，检修接近尾声，国内外PX负荷提升，原料问题得到解决。在高加工费的带动下，PTA负荷将逐步恢复至正常水平。

下游需求与预期

上半年聚酯端包括终端需求整体偏弱。纺织产业链环节冗长，加弹、织造厂无力承担持续走高的原料成本，大面积减产导致需求负反馈加剧。但不同终端表现分化：包装领域的软饮料等具备刚性需求，对聚酯瓶片形成托底，且海外出口订单大增对冲部分内需疲软；纺织终端外贸订单不足、内销需求疲软，导致涤纶长丝、涤纶短纤的刚需采购大幅缩减。特别是进入2季度聚酯负荷，涤纶短纤、涤纶长丝装置受原料短缺，价格高企及产品库存的压力，负荷持续下行。聚酯产品库存只有聚酯瓶片处同期低位。

3季度聚酯链需求端将进入传统旺季，上半年压抑的纺织需求有望集中释放，需求弹性略高于供应弹性，对PTA、涤纶短纤等品种形成阶段性支撑。但经过上半年的价格剧烈波动，下游企业对高价原料的接受度降低，高价抑制效应将延续。此外需注意的是聚酯瓶片利润持续改善下，汉江、安化2套瓶片装置有投产预期，对于聚酯瓶片自身供需面预期形成压制。

总结

6月国际油价大幅下行后，聚酯链成本中枢明显下移，下半年聚酯链市场回归基本面。关注阶段性供需错配机会。PX供需偏紧格局支撑估值，但绝对价格随成本端偏弱。PTA去库逻辑提供底部支撑，但终端需求偏弱限制上方空间。重点跟踪3季度纺织旺季订单落地情况，及织造厂开工负荷与补库意愿。

来源：锦桥纺织网

编辑：KK