利多预期接连消化 棉市进入高位调整阶段

——中国棉花市场2026年5月月报(预测篇)

2026/5/30 22:08:24

5月，随着全球棉花供应收紧预期有所消化，国内外棉价在上中旬冲高回落，市场观望心理增强，纺织厂棉花补库行为趋于审慎。受中东地缘冲突持续影响，国际油价高位运行、全球通胀压力高企，主要发达经济体长期利率飙升，棉价进入高位震荡整理阶段。

第一部分 行情回顾

国际方面，5月上旬，美国总统特朗普访华及中美经贸磋商预期提振市场乐观情绪，美国农业部首次发布2026/27年度供需报告确认全球棉花产不足需格局，ICE期棉主力合约最高涨至88.88美分/磅；中下旬，受美棉产区迎来降雨、国际油价大幅下挫、美元走强等因素，国际棉价快速回落至80美分/磅下方。截至5月28日，ICE棉花期货主力合约结算价79.53美分/磅，较上月末下跌2.7美分/磅，跌幅3.25%；国际棉花M指数(主港进口棉到岸均价)报价86.93美分/磅，折滑准税下人民币进口成本14871元/吨，较上月末下跌236元/吨，跌幅1.57%。

国内方面，上旬美国总统特朗普访华带动纺织服装出口回暖预期，主力合约最高触及16955元/吨，创下近2年新高。进入中下旬，随着下游对高价棉接受度下降，叠加市场对政策调控预期持续发酵，国内棉价逐步回落至16000元/吨上下。截至5月28日，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价16070元/吨，较上月末下跌355元/吨，跌幅2.16%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数17635元/吨，较上月末下跌204元/吨，跌幅1.14%。按滑准税测算，内外棉价差2764元/吨。

第二部分 分析与展望

一、国际棉市

(一)宏观环境

中美元首会晤确立两国关系新定位。5月13-15日，美国总统特朗普来华进行国事访问，中美元首一致同意将构建“中美建设性战略稳定关系”作为两国关系的新定位。此前，中美经贸团队在韩国举行磋商，就分别成立贸易和投资理事会、探讨同等规模产品的对等降税框架、扩大农产品双向贸易及推动吉隆坡经贸磋商联合安排延期等议题达成积极共识。中美经贸关系的稳定为商品市场注入更多积极因素。据外媒报道，美国贸易代表格里尔表示政府将就可适用较低关税的中国商品征求公众意见，市场正密切关注后续降税安排及农产品贸易等具体成果的落地。

中东局势推升通胀预期，多国长期国债利率飙升。5月以来，中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡航运依然受阻，全球通胀预期难消。美国4月CPI同比涨幅3.8%，创2023年6月以来最高水平。凯文·沃什正式就任美联储主席，多位美联储官员发声强调通胀风险，导致市场对降息预期减弱，甚至押注可能加息。多国长期国债收益率攀升，通过推高资金成本对大宗商品估值形成压力，其中30年期美债收益率突破5%大关，30年期日债收益率升至4.1%左右的历史新高。但据最新消息，美国和伊朗就延长停火并解除霍尔木兹海峡航运限制达成协议草案，显示中东局势存在缓和可能，后续协议签署和执行情况有待继续观察。

(二)下年度全球棉花产不足需格局确立

美国农业部5月首次发布2026/27年度全球棉花供需预测，释放出强烈供应收紧信号，结果基本符合市场预期。报告显示，2026/27年度全球棉花产量2527万吨，同比减少144万吨；消费量2650万吨，同比增加34万吨；期末库存1564万吨，同比减少118万吨。产需形势由上年度产需过剩55万吨转变为产不足需123万吨。

主产国棉花种植进展顺利，天气扰动有所缓解。当前，北半球棉花主产国棉花播种与生长进展总体顺利。美国主产棉区干旱比例仍处97%高位，但最大主产区得州及周边干旱地区近期出现降雨，部分缓解对棉花减产的担忧。截至5月24日，美棉播种进度达53%，较去年同期加快3个百分点，美国农业部预测美棉产量290万吨，同比减少13万吨。印度政府将2026/27年度中绒棉最低支持价格上调至8267卢比/公担，同比涨幅7.2%，涨幅高于玉米、小麦等竞争作物。印度棉花协会预计2026年印度棉花种植面积同比增长7%左右。巴基斯坦部分产棉区遭遇高温干旱天气，但早播棉区已于5月中旬启动采摘，轧花季创下历史最早纪录，新棉提前入市有助于缓解下游原料紧张局面。巴基斯坦国内机构预计棉花产量可能为100万吨左右。巴西棉花处生长中后期，主产棉区天气总体良好，预计5月底开始采摘，巴西国家商品供应公司预测棉花产量为384万吨，环比上调4万吨。澳大利亚棉花采摘进度已超80%，加工和分级进度分别约15%和10%，已收获新棉品质优良、纤维强度突出。澳大利亚棉花运输商协会预计棉花产量约98万吨，同比减少16万吨。

全球纺织消费复苏受阻，主要出口国表现分化。受地缘局势不稳定、消费者对高物价担忧加剧等因素影响，全球纺织品服装消费复苏面临一定阻力，主要出口国表现分化。1-4月越南纺织品服装出口约145亿美元，同比增长4.3%；孟加拉国服装出口约123.5亿美元，同比下降3.1%；印度纺织品服装出口约119.4亿美元，同比下降3.5%。美国终端消费呈疲软态势，4月服装服饰零售销售额275亿美元，较2-3月明显回落，同比增速放缓；密歇根大学5月消费者信心指数降至44.8，连续3个月下滑，创历史新低。越南纺织服装集团表示，受市场波动和需求下降影响，企业订单有所减少，原材料进口延迟干扰生产节奏，预计2季度订单量将同比下降约20-25%。

二、国内棉市

(一)宏观环境

5月下旬，国家发展改革委、财政部公布新一轮棉花目标价格政策，2026-2028年新疆棉花目标价格为每吨18600元，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴，与上一轮政策标准保持不变，同时要求在保持棉花合理种植规模、优化补贴资金使用方式、落实农产品收购开票政策、探索完善优质棉质量认定标准等方面优化实施措施。此外，中国人民银行发布1季度货币政策执行报告，强调继续实施适度宽松的货币政策，但降准降息相关表述调整为灵活运用多种货币政策工具。市场认为短期降准降息的必要性下降，结构性工具将成为操作重点。

(二)国内棉花供应趋紧预期维持

新疆局部出现不利天气，暂未对产量产生较大影响。新疆棉花种植已全面结束，目前，南疆部分棉区已进入现蕾期，北疆棉花陆续展开第4至第6片真叶。5月以来，新疆出现阶段性不利天气，南疆接连受大风沙尘侵扰，北疆则出现降雨降温和冰雹，部分棉田叶片破损、苗情长势放缓。面对不利天气，棉农及时采取补肥、中耕保墒等田间管理措施，以减轻灾害影响。总体看，受灾范围不大，加之农业技术持续提升，对2026/27年度棉花单产稳定的预期未受明显冲击。

棉花供应形势存在隐忧，政策传闻扰动市场情绪。国内棉花加工已基本结束，本年度库存消化快于去年同期，资源集中于流通环节，结构性供应存在趋紧预期。据国家棉花市场监测系统数据，截至5月21日，全国棉花销售率达93.7%，同比提高10.6个百分点。部分企业反映，新疆中高等级棉花剩余资源占比偏低，对新棉集中上市前高等级棉花的可得性存在隐忧。据海关数据统计，2025/26年度截至4月，我国进口棉花约120万吨，距本年度配额棉花发放总量仅余20万吨左右，企业对配额使用趋于谨慎。在棉价持续高位运行的背景下，市场对政策调控的预期有所升温。5月中下旬，关于储备棉轮出的传闻多次出现，引发行业广泛关注，中国棉花协会已就此发文辟谣。

纺织市场淡季特征显现，企业采购棉花谨慎。2季度纺织市场季节性转淡，终端订单增量减少。4月我国纺织服装内销额1108亿元，环比下滑14.5%，同比增长3.6%；出口额241亿美元，环比增长44.7%，但同比下降0.5%。后期随着淡季效应进一步发酵，纺织流通市场活跃度预计持续弱化。但据国家棉花市场监测系统近期调研，当前纺织厂订单好于往年，外销市场表现强于内销，总体消费较稳定，成品库存水平整体不高。从开机看，新疆纺纱厂开机率约在9成，内地企业在6-7成。调研企业反馈，5月以来国内棉价大幅波动，企业对原料补库普遍持观望态度，棉花销售进度明显放缓。近期郑棉已回调至16000元/吨附近，企业点价意愿有所增强，后期或维持刚需采购节奏。

主要结论

综合看，新年度全球棉花供需紧张格局基本确立，厄尔尼诺气候扰动下，全球主产棉区天气减产风险仍未消退；国内纺织厂棉花刚需采购托底，叠加棉花结构性紧缺预期，共同为棉价构筑强劲底部支撑。与此同时，海外高通胀持续，美联储降息预期弱化，中东局势缓和或带动国际油价回落，对棉价上行空间形成明显压制。综合多空因素研判，预计6月国内外棉价整体呈下有支撑、上有约束的区间震荡偏强走势。后续市场需重点关注各主产国天气情况、国内纺织厂订单变化、中美经贸协议落地进展、霍尔木兹海峡通航恢复进度、国际油价及全球宏观政策变动情况。

来源：中国棉花网

编辑：KK