中原期货：PX上行空间受限

2026/3/25 8:54:45

中东局势持续动荡，既对国内PX进口构成潜在威胁，也推高PX生产成本，PX价格因此表现偏强。不过，高价已开始抑制化纤产业链的终端需求，PX上涨空间受到制约。

相较于化纤产业链中其他环节的产能过剩，国内PX供应长期存在瓶颈，进口依存度维持在20%左右。2025年国内进口PX达960万吨，主要来源地包括日本、韩国等。

然而，这些来源地的原油供应高度依赖进口，且高度集中于中东。日本、韩国从中东进口的原油占比分别高达95%、70%。这意味着，中东地缘局势的波动将由“原油-进口来源地-PX”链条传导至国内市场。当前，伊朗封锁霍尔木兹海峡的风险，已直接威胁上述地区的原油供应稳定性。若中东局势持续动荡，原油战略库存逐步消耗，国内PX进口来源地的生产将受到冲击，进而使本已脆弱的PX供应面临较大不确定性。这是当前PX面临的主要矛盾。

受原料供应不确定性影响，PX开工负荷呈下降态势。截至3月19日，日本、韩国PX开工负荷分别为69.78%、59.73%，较2月26日美以伊冲突爆发前分别下降6.4、0个百分点。此外，尽管PX价格大幅上涨，但上游石脑油供应短缺，涨幅更大，导致石脑油-PX裂解差收窄，PX生产利润不升反降，日韩等国PX生产积极性进一步受挫。

受PX价格上涨影响，下游PTA、聚酯经营状况有所改善。目前PTA加工费在250元/吨左右，单位亏损约100元/吨，较前期有所收窄。聚酯瓶片利润达650元/吨，涤纶长丝均处盈利状态，聚酯切片、短纤虽有亏损，但幅度仍在可接受范围内。

不过，持续走高的价格已对终端需求产生一定抑制作用。一方面，美以伊冲突后，国内涤纶长丝库存快速上升，显示聚酯原料出现滞销迹象。截至3月19日，国内涤纶长丝POY、DTY、FDY库存分别为26.6天、31.7天、31.2天，较2月26日分别上升7.9天、4.1天、6.2天，增幅分别为42.25%、14.86%、24.8%。另一方面，由于终端订单不足，下游聚酯尤其是织造行业复工进度不及预期。目前PTA开工负荷为81.91%，较去年同期上升1.86个百分点；聚酯开工负荷为87.36%，较去年同期下降2.63个百分点；织造业开工负荷为61%，较去年同期下降20个百分点。终端市场表现疲弱，对高价原料抵触情绪明显，化纤产业链高成本难以向下传导，后期需求或将出现负反馈。

综合看，当前PX市场的主要矛盾集中在成本和供应端。伊朗封锁霍尔木兹海峡引发全球能源供应担忧，油价大幅上涨，不仅推升PX成本，也使韩国、日本进口面临较大不确定性。目前PX开工负荷下降，周供应量约93万吨，受PTA开工负荷维持高位影响，周需求量为96.3万吨，PX供应出现缺口。在此背景下，PX中期偏强格局将延续。不过，化纤产业链上游价格上涨已抑制终端需求，产业链进入不健康状态，这将限制PX价格上涨空间。

来源：锦桥纺织网

编辑：KK