棉花中期看涨

2025/12/18 8:55:06

自11月下旬以来郑棉持续上涨。尽管当前是棉花集中上市季节，但产量创新高等因素已被市场计价，更远期偏紧的供需平衡表正成为市场关注焦点。

12月美国农业部(USDA)报告中的2025/26年度全球棉花供需平衡表显示，全球棉花产量、消费量、贸易量小幅下降，期末库存则有所增加。全球棉花总产量调减6.4万吨，主要原因是非洲金融共同体法郎区种植面积缩减、产量下降。由于巴西、美国、部分中美洲国家消费量下降，全球棉花消费量同步减少6万吨。期末库存小幅增加，影响中性。

美国方面，12月USDA报告小幅上调2025/26年度棉花产量，下调消费量，上调期末库存。受东南部、三角洲地区多数州棉花单产上调影响，全美棉花总产量上调3.4万吨，消费量下调2万吨，期末库存预计上调4.4万吨，影响中性偏空。

巴西方面，12月USDA报告下调2025/26年度消费量2.2万吨，受期初库存上调2.4万吨影响，最终期末库存上调4.5万吨，影响中性偏空。

此外12月USDA报告未明显调整印度、中国的供需平衡表。我国棉花产量增至750万吨附近消息已逐步被市场消化，USDA报告未来可能继续上调我国棉花产量。

海外方面，2026/27年度美棉种植面积或有所下降。据悉，美棉相对于巴西棉已丧失成本优势，美国棉农仅能维持盈亏平衡，甚至已处亏损状态，因此自身种植意愿减弱。此外，棉豆比价已来到历史低位，棉玉米比价也同样来到历史偏低区间，新年度大豆与玉米可能对棉花产生种植替代效应。

看向巴西，考虑到当地存在极具竞争力的种植成本优势，如果排除天气因素，巴西棉产量大概率保持不变。

国内棉花种植面积受政策影响较大。由于国家补贴存在，棉花依旧是新疆种植收益较稳定的作物。如果2026年国家出台明确的种植面积指导文件，那么棉花种植面积存在边际减少可能性，因此当前需等待新疆棉花产业政策及相关文件的出台。

数据显示，2024/25年度国内棉花表观需求为853.54万吨。10-11月国内表观需求尚可，约为77万吨。下游方面，织厂开机略好于去年同期，原料库存一直维持低位，成品库存数量仍在可控范围内，整体库存结构尚可。纱厂方面，原料备货更充分，成本也处可控范围。中间环节库存依然处中性偏低水平。

从年度棉花消费角度看，出口维持强势，国内消费可能小幅好转，2025/26年度消费总量预计为850万吨。

整体看，全球棉市2025/26年度供需格局与2024/2025年度较相似，呈低估值与紧平衡并存状态，因此2026年棉花可能从低估值走向中性估值。

来源：王琪瑶 作者期货投资咨询从业证书编号Z0018762

编辑：KK