宏观回暖对冲供应压力 棉价延续震荡格局

——中国棉花市场2025年11月月报(预测篇)

2025/11/29 19:25:13

11月，中美经贸磋商释放积极信号，有效稳定市场预期，一定程度上对冲国内市场基本面压力，国内棉价保持平稳；国际市场受到美国农业部上调产量、美联储降息预期波动等多重因素影响，国际棉价偏弱运行，内外棉价差呈扩大格局。

第一部分 行情回顾

国际市场方面，美国政府结束停摆叠加中美互降关税，对市场情绪有所提振，但随后在美联储12月降息预期减弱、大宗商品价格普跌、美国农业部上调全球产量等多重利空因素影响下，国际棉价持续下跌。截至11月27日，ICE棉花期货主力合约结算价64.57美分/磅，较上月末下跌0.97美分/磅，跌幅1.48%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)72.54美分/磅，折人民币进口成本12499元/吨(1%关税，不含港杂费)，较上月下跌283元/吨，跌幅2.21%。

国内市场方面，新棉迎来上市高峰，市场供应保持充裕，下游纺织市场转入淡季，基本面压力上升。近期中美经贸磋商取得积极进展，双方明确自11月10日起互降关税，为期1年，起到稳定市场预期作用，国内棉价总体保持震荡走势。截至11月27日，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价13635元/吨，与上月末持平；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数14824元/吨，较上月上涨41元/吨，涨幅0.28%。内外价差由上月末的2001元/吨扩大至2325元/吨。

第二部分 分析与展望

一、国际棉市

(一)宏观环境

新兴市场对经济拉动作用攀升，美国政策动向对金融市场施压。高盛最新经济预测显示，2025年全球经济增速将维持在2.8%，其中上调中国、越南等地区经济增速，下调美国、欧元区经济增速，新兴市场展现较强增长韧性。近期，美国政府长达43天的停摆削弱美国经济预期，尽管11月12日美国政府结束停摆，短暂提振市场情绪，但其影响已从政治层面蔓延至经济、民生领域，已造成的负面影响在短期内难以消除。此外，美联储内部对降息的分歧加大，引发市场对12月降息预期出现剧烈波动，美联储观察工具显示，12月降息概率从月初的95%下降至月中的32.7%后，月末再次回升至85%左右。12月初美联储议息会议临近，降息预期变化及最终落地情况将对短期金融市场造成一定扰动。

(二)全球棉花供需形势

1.2025/26年度全球棉花供需关系呈宽松态势

据国际棉花咨询委员会11月发布供需预测数据，2025/26年度全球棉花产量为2540万吨，环比减少4万吨，同比增加1万吨；消费量为2501万吨，环比下调39万吨，同比下降10万吨。总体看，本年度全球棉花产量、消费量与去年几近持平，产略大于需，但考虑到目前ICAC对中国产量预测大幅低于国内机构预测，仅有624万吨，且美棉减产预期也出现修复，供需关系整体呈偏宽松态势。其中，北半球中国、印度棉花增产，抵消美国、巴基斯坦等国棉花减产。南半球巴西、澳大利亚棉花延续丰产，巴西棉花产量预计创历史纪录。

2.主要国家棉花供应形势

主要出口国供应进度分化，巴西棉出口提速，美棉、澳棉出口放缓。巴西棉出口提速，本年度巴西棉质量提升、性价比优势突出，受到买家广泛关注，据巴西对外贸易秘书处数据，10月出口量为29.4万吨，同比增长5%；近期出口延续高增长态势，11月首周出口量为15.5万吨。美棉、澳棉出口进度放缓，截至2025年10月8日，美棉出口106.5万吨，较去年同期减少39.5万吨，出口进度完成40.1%；2025年4-9月澳棉出口70.7万吨，同比下降6.4%。

北半球棉花集中上市，供应进度有所分化。美棉收获期间长势良好，产量预期提高，据美国农业部数据，本年度美棉产量预计307万吨，较9月预测调增6.81%，截至11月23日美棉收获进度为79%，较去年同期减少4个百分点，较过去五年同期均值减少1个百分点；印度新棉收获期间遭受持续性降雨干扰，延缓采收加工进度，籽棉水分也出现超标情况，据印度棉花协会预测，受降雨影响的棉田约占印度棉花总产量的70%，或导致增产幅度不及预期；巴基斯坦新棉上市期提前，截至10月末上市量达到68.8万吨，同比增长3%。

3.全球纺织消费形势

东南亚纺织服装出口下滑，全球棉花消费承压。受美国关税政策及海外需求疲弱等因素影响，近期东南亚纺织品产销不振、多国出口出现下滑现象。据印度纺织业联合会最新调查，约1/3的纺织品出口商称在美国营业额跌幅过半，85%企业面临库存积压，9月印度纺织品服装出口同比下降12.8%；据越南海关数据，越南纺织品服装出口连续3个月下滑，10月出口额同比下降1.0%，环比下降2.5%；中国纺织服装出口连续4个月下滑，7-10月我国纺织品服装出口额同比分别下降0.1%、5%、1.4%、12.6%，显示出关税政策对全球纺织服装消费的负面影响增强。

二、国内棉市

(一)宏观环境

中美落实互降关税举措，扩内需仍是提振经济关键举措。11月初中美双方发布公告，明确自2025年11月10日起互降关税，暂缓期延长至2026年11月10日。在此期间，我国进口美棉加征的关税税率降至10%，纺织品服装对美出口累计加征关税税率降至27.5-45%。需要注意的是，近期中日双边关系紧张，长期以来日本是我国纺织品服装重要出口市场之一，约占我国纺织品服装出口额的1/10左右，贸易层面可能影响我国纺织品服装对日出口。11月14日国务院常务会议部署促消费稳投资相关工作，11月25日工信部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，《方案》将现代纺织列为重点支持行业之一，在加快布局新领域新赛道、培育柔性制造创新，优化及扩大运动、医疗、潮服、婴童、适老化产品供给，培育消费新场景新业态等方面给予支持，为稳定和扩大内需市场提供有力支撑。

(二)国内棉花供需形势

1.国内棉市供应动态

国内新棉集中上市，皮棉成本区间固化。当前，国内籽棉收购收尾，棉花加工进入后期，皮棉质量指标较前期有所改善，企业反映淡点污棉比例下降、马克隆值等也出现好转，随着国内上市量不断增加，叠加进口棉陆续到港，市场供应压力显著加大。据国家棉花市场监测系统、中国纤维质量监测中心数据，截至11月27日，全国新棉加工率72.5%，同比增3.3个百分点；销售率33.2%，同比增18.9个百分点；同期全国棉花累计检验量达404.9万吨，同比增15.7%。皮棉成本也基本固化，本年度以来新疆机采棉主流收购价集中在6.0-6.2元/公斤，折皮棉成本在13900-14500元/吨区间。

2.国内纺织市场形势

内外销表现分化，纺织市场转入淡季。国内市场受购物节等因素带动，终端需求持续回升，企业接排单有序进行，外销市场则面临海外需求疲软、关税成本上升等压力，表现相对低迷。据国家统计局及海关数据，10月我国纺织服装内销额1471亿元、同比增幅扩大至6.3%，1-10月增长5.0%；10月纺织服装出口额222.6亿美元、同比下降12.6%，1-10月下降1.6%。近期国内纺纱增长势头有所放缓，1-10月国内纺纱产量当月同比分别增长5.3%、1.8%、1.0%。随着国内纺织业进入淡季，内销增长动力或趋弱，外销市场受圣诞节订单收尾等因素影响，未来2个月新增订单预计有限，对棉花消费支撑作用减弱。

主要结论

综上所述，国内外棉花大量上市推升供应压力，国内及东南亚其他国家纺织需求转淡，加剧需求疲弱风险，对棉价形成较强压制。外部环境因美联储降息预期波动、中日关系紧张等因素，对短期棉价造成扰动；国内前3季度5.2%的经济增速，为全年完成目标奠定基础，在此背景下，年底前刺激政策空间可能相对有限。总体看，棉价不具备大幅冲高动力，预计短期仍将维持震荡格局。12月初国内中央经济工作会议召开在即，将对棉价走势形成新的指引。

来源：中国棉花网

编辑：KK