宏源期货：棉价回落幅度不大

2023/8/9 8:46:37

ICE期棉近期不断上涨，储备棉销售每日100%成交，棉纺厂原料库存较低，棉花短期供应偏紧。长期看，新疆棉和美棉存在减产预期，棉价回落空间有限。

棉花自去年11月开始上涨以来，交易逻辑是价值修复与需求恢复。当棉价低于10年平均价15000元/吨时，偏低价格叠加需求不弱，大部分棉纺厂加大采购棉花，库存普遍在2个月左右，较高的纺纱利润驱动纺纱厂滚动采购，让棉价缓慢站稳15000元/吨。当棉价不断上涨时，纺纱环节仍有一定利润，相对于下游坯布微利，纺纱厂采购棉花积极性仍较高，让棉价维持强势。

供给方面，75万吨滑准税配额提前发放，但由于外盘价格上涨，进口棉与国产棉相比仍贵，成本没有优势。目前外贸订单不足，来料加工企业采购意愿不强，储备棉销售每日100%成交率和较高的成交价，反映出供给偏紧局面。

对比USDA月度供需报告历史数据，2019年7月全球棉花产量预测量为近几年最高，对于价格打压较明显，对应ICE期棉在64美分/磅附近，随着棉价逐步上涨，2022年4-5月，对应ICE期棉在150美分/磅附近，此时全球棉花产量预测为120万包，相当于2019年水平，当时ICE期棉仅75美分/磅。这说明，当棉花处高位时，全球棉花产量并没有出现明显增长，种植棉花者并不是完全根据上一年度棉价高低来决策种植面积多少。以今年7月报告中预测的116.84百万包看，处较低水平，长期看，棉花产量有减少趋势。反观目前ICE期棉处86美分/磅附近，低价叠加低产量，意味着后市价格上涨概率较大。

美国农业部调低棉花消费可能基于两点：一是棉价高企，高价棉花必然抑制需求。在去年4-5月，ICE期棉上涨到150美分/磅、国内棉价高达21000元/吨，在此背景下，化纤需求受到挤压。二是宏观环境变差，美国自3月开始加息，欧洲部分国家也纷纷加息应对通货膨胀，资产收缩趋势下，需求也会相应减少。

虽当前国内棉价在17000元/吨之上，比去年12000元/吨大幅上涨40%，但ICE期棉却在83美分/磅左右，明显处低位。7月数据表明，美国CPI重新回到3时代，市场预期美国年内最多加息2次，加息幅度总计在0.5%，资产收缩进入尾声阶段。预计美国农业部调低全球棉花消费量空间很小，不太可能重新回到4月水平。

从目前储备棉销售与滑准税配额发放看，表面上供给量增加，但考虑到滑准税价格因素，供给格局仍偏紧。如果考虑下一年度棉花减产预期，目前棉价并不高，短期还将维持强势。

来源：锦桥纺织网

编辑：KK