弘业期货：PTA寻底路漫漫

2020/3/26 8:53:40

利空笼罩

3月以来，在需求不济悲观预期下，PTA期货本已负重前行，原油价格战更是加速其下滑节奏，PTA期货主力合约不断创出历史新低。深受成本压制和供需失衡的PTA疲弱不堪，后市还将继续寻底。

原料成本降低

尽管美联储多次出台经济刺激政策，但国际油价仍旧弱势难改，3月初以来国际油价累计跌幅已高达50%，进入20-30美元/桶低位区间。同时下游化工品也是一片惨淡，目前亚洲PX已跌至500美元/吨以下，较上月同期下跌250美元/吨。

随着油价大跌，近期PX-石脑油价差回升至300美元/吨左右，但仍难言好转。年初浙石化200万吨新装置投产，加之去年国内增产多套装置，PX供应再上新台阶。由于PX多是一体化装置，疫情对厂家生产影响有限，下半年还有累计180万吨新产能预期释放，PX供应依旧充裕。PX价格下滑降低PTA生产成本，难以对PTA形成有效支撑。

供应压力仍在

1-2月在供需失衡背景下，虽有部分PTA厂家降负运行，但涉及的多是200万吨以下中小装置，对总供给量影响有限。今年前2个月PTA共计累库达150万吨。随着3月中旬恒力石化、福海创、珠海BP、新凤鸣等相继停车检修，PTA开工率降至69%，累库速度才开始放缓。

不过PTA产业链下游跌幅弱于上游环节。因此随着原料价格回落，3月PTA现货平均加工费反而提升至588元/吨，环比2月平均上涨160元/吨。也就是说，尽管目前PTA绝对价格处历史低位，但现货加工利润反较前期好转，在此情况下厂家后期继续减产可能性不大。随着3月底这些检修装置逐步重启，PTA开工率会再次提升，依靠供给端收缩来调节库存压力较困难。

需求依旧低迷

3月以来随着终端企业复工加快，聚酯工厂前期停车产能也陆续重启，截至目前聚酯厂家平均开工率达到80%，不过相比较2018、2019年年平均88%左右开工率还有一定差距。

近期在经历短暂两周回落后，聚酯涤丝库存再次攀高，目前长丝POY、FDY、DTY库存分别为28.5天、27.5天、37.5天，接近2月底库存高峰。下游终端企业开工负荷还不足70%，产销不足将导致后期聚酯库存进一步走高，从而拖累聚酯厂家开工再次提升。目前看，海外疫情依然严重，2季度外需下滑难以避免，国内处复苏时期，出口压力转到内销的话，后期需求增长压力将更加明显。

总之在供需矛盾加大悲观预期下，PTA又面临成本回落压力，产业链利好难寻，后市期价还将继续探底。

来源：锦桥纺织网

编辑：KK