同舟棉业：郑棉反弹基础不牢固

2019/8/15 9:07:42

当前市场对棉价已到达底部预期越来越强烈。从基本面分析，中国和印度收储预期将给棉价带来一定支撑，但另一方面棉价不具备趋势性上涨基础。

供应未发生根本改变

2015/16年度全球棉花产量急剧下降500万吨至2090万吨，下降幅度19%。随着消费好转，棉价于2016年3月底触底反弹，出现趋势性上涨行情。但今年想复制2016年行情难度较大。首先虽棉价跌至生产成本附近，但由于政策激励，棉花种植面积下降幅度有限。中国、美国均对棉农进行相应补贴。印度也有MSP收储计划，收储价逐年上调。其次过低价格可能带来悲观预期，致使抛储成交率下降。近期单日成交率一度跌破30%，一定程度上减少市场供应。最后内外价差过小会减少进口需求，但目前价差水平1500元/吨以上，外棉还有一定竞争力，进口预计难有明显减少。

需求好转由终端决定

需求改善关键在于宏观经济是否好转，居民可支配收入是否增加。如2015/16年度随着全球经济逐渐回暖，棉花下游行业不断去库存，至2016年3月下游整个产业链库存为历史最低，棉价随后出现趋势性上涨。但当前下游依旧处历史罕见高库存状态，不论是服装、坯布还是棉纱成品库存都处很高位置，去库存需要一定时间。同时短期内居民消费水平提升难度较大。从全球市场分析，美国进入降息周期，而历史上美国降息周期伴随的都是经济衰退。此外欧盟、日本的经济也存在下行压力。全球消费短期内难有起色。

政策性因素的利多支撑

中国收储。目前国储政策是“轮换”，即抛多少收多少。截至8月14日2019年已抛储66.2万吨，后期收储将阶段性利多棉价。印度收储。估算印度MSP收储价76美分/磅左右，印度棉现货价74.5美分/磅左右。当前印度棉花生长情况明显好于去年同期，且近期天气有利于棉花生长，2019/20年度印度棉产量有望达到甚至超过630万吨，在此情况下印度棉价格可能会继续下跌，进而促成收储。据了解，历史上收储量较大的年份2008/09年度和2014/15年度，分别收储150万吨、147万吨，均是在全球棉价下行前提下。

综上所述，中国和印度收储，会在阶段性改变市场供应，进而使得棉价得到相对有效支撑。但棉价要想出现趋势性上涨行情，还是要等待需求提升，及种植面积下降带来的产量减少。

来源：锦桥纺织网

编辑：KK