中投期货：PTA与乙二醇价差预期扩大

2019/4/12 9:12:12

近期大商所为乙二醇期货开放连续交易时段，PTA和乙二醇期货交易时间实现统一，两个品种在1909合约套利交易有较好操作性。目前PTA和乙二醇价格预期会同时受到下游聚酯需求放缓影响，远期需求较弱。

虽PTA在经过本轮装置检修后，现货供给会转为偏宽松，但生产成本会在原油价格上涨影响下逐步抬高。乙二醇华东库存继续不断上涨，在现货价格尚能覆盖生产成本的状态下，乙二醇远期价格相对于PTA较弱。PTA和乙二醇1909合约价差预期还会继续扩大。

响水工业园爆炸事件对染料冲击较大。在成本压力影响下，印染企业开始减少坯布采购。从盛泽样本企业坯布库存数据来看，3月初开始去化坯布库存进度放缓。坯布库存自近期低点34天回升至35.5天，并没有像历年同期一样进入快速去化阶段。随着时间推移，事件对于纺织化纤行业影响不断向上下游传导，今年9月生产高峰预期会受到显著影响。2-3季度PTA和乙二醇需求大概率会持续走弱。

3月下旬到4月中旬是今年第一轮PTA装置集中检修时间。设备检修较多影响PTA现货供给，与此同时PTA厂商在低库存下，通过对于装置检修调整来对价格施加影响意图逐步显现。近期PTA社会库存开始走平。据最新数据，目前PTA社会库存2.5天，处正常水平。随着装置集中检修期结束，库存对于PTA价格提振会逐步减弱。相对而言乙二醇自2018年9月进入累库阶段以来，库存规模持续攀升。最新一期华东库存已达到116万吨。假设2019年聚酯产量5000万吨，对应乙二醇消耗1675万吨。以2014年去化速度估算，库存去化需要近3个月时间。综合考虑到目前1500万吨/年表观消费量，乙二醇库存去化过程会十分漫长，库存压力远高于PTA。

近期原油价格大幅上涨，WTI站稳64美元，Brent突破70美元，对化工品成本有显著提振。原油与PX价差自3月初开始从高位持续回落，但随着PX价格3月不断走弱，PX与PTA价差振荡上行，较同期偏高。近期PTA加工费已回落，在远期预计PTA端利润会继续向PX端转移，成本对于PTA价格支撑会逐步增强。虽检修期结束后，现货供给宽松将使PTA价格承压，但加工费减少会使得成本给予PTA价格支撑逐步增强。

乙二醇方面，各工艺生产流程下，价差不尽相同。但整体来看，油制和气制乙二醇厂商利润十分单薄。石脑油路线价差已逼近零轴，乙烯路线价差维持-1100元/吨附近，MTO路线价差走弱至-1000元/吨。与之相比煤制乙二醇完全成本依然低于现货价格。据2017年度生产乙二醇的上市公司年报数据推算，在考虑折旧情况下，煤制乙二醇完全成本4300元/吨附近，在不考虑折旧情况下，煤制乙二醇单位成本甚至低至3500元/吨左右。相对而言较低价格更有利于这些煤化工企业占领市场。综合考虑各条路线生产成本，乙二醇价格支撑在2-3季度依然会较弱。

2019年下游聚酯行业对于原料端需求预期减弱。考虑到PTA和乙二醇库存分化走势及两者在成本端支撑力度不同，PTA与乙二醇价差在9月之前会继续扩大。技术上看目前两者现货价差处近10年均值附近，价差走扩空间较大，连续交易开启又使得两个品种交易时间高度重合，更加有利于套利交易操作。整体来看做多PTA和乙二醇在1909合约价差利润空间较大。

来源：锦桥纺织网

编辑：KK