中国央行4月降准窗口正在开启

2019/3/30 14:58:15

彭博经济学家曲天石撰文称，据彭博经济研究分析，中国央行未来几周下调商业银行存款准备金率窗口正在开启。预测中国央行行动绝非易事，但有几个因素表明降准可能性正在上升，最终落实时间可能会在4月中下旬：

• 彭博经济研究认为，中国央行有必要向经济中注入更多长期流动性。

• 从基本面看，有必要采取这一措施以支持信贷的可持续扩张以提振经济活动。

• 从技术面看，以超额准备金率衡量，银行流动性缓冲可能会在2季度降至1.5%以下。

• 这是一个关键阈值——经验表明，当超额存款准备金率显著低于1.5%时，中国央行往往会下调存准率。

• 此外美联储最近的转变为中国央行放松流动性环境提供更多空间。

存准率下调50个基点会向银行体系释放大约8000亿元人民币流动性。或者央行可以将存准率下调100个基点。在这种情况下，央行或许也可以通过不续作2季度到期中期借贷便利(MLF)来回笼部分资金，将净投放规模控制在4000多亿元人民币。这与央行1月行动类似。

彭博经济研究在之前分析中已指出，在1月份降准100个基点后，中国央行预计会将存准率再下调100-150个基点。再次降准并不意味着转向激进的宽松政策。行长易纲在两会新闻发布会上表示，中国央行将采取“稳健”的政策立场。彭博经济研究认为，在当前环境下，这意味着中国央行会定向与普适措施双管齐下促进信贷增长。

当前在其他主要央行纷纷变得更加鸽派背景下，降准可能不会削弱人民币。债券市场似乎已基本消化降准因素。不过股市投资者的人气可能会得到提振。

信贷数据改善，但仍有必要进一步降准

中国央行目前的目标是让M2广义货币供应和社会融资规模的增长与名义GDP的增长相符。基于政府2019年GDP增长目标，这意味着M2和社融增速应与2018年的8.1%和9.8%大致持平。

要让M2在2019年上半年实现这一增长，中国央行可能需要在第2季度向银行体系净投放1.19万亿元人民币的长期流动性，全年可能总计需要2.18万亿元。

在没有资金大规模流入中国(这是一个合理的假设)的情况下，要想填补流动性缺口，中国央行可以或是降准，或是主要通过MLF来注入流动性。鉴于中国央行自2017年以来一直在控制货币基础的扩张，彭博经济研究认为降准的可能性更大。

超额准备金率可能会在4月底跌破关键阈值

据彭博经济研究计算，银行业2月底的超额准备金率约1.7%——表明流动性较宽松。自那以来，通过不续作3月到期MLF，中国央行已从市场上回笼资金4420亿元人民币。

展望未来，中国4月有3675亿元MLF到期，然后5月有1560亿元，6月有6630亿元。如果所有这些MLF都不续作，超额准备金率可能会在4月底跌至1.2%，6月底跌至0.7%。在这种情况下，流动性会变得越来越紧。

缴税是另一个会消耗银行流动性缓冲的因素。中国企业所得税的缴税高峰是4月和5月。2018年这2个月，缴税因素从银行体系抽走约1.1万亿元资金。如果今年保持这个数字，那么缴税会使这2个月超额准备金率下降近0.7百分点。

美联储转变立场让中国央行拥有更大灵活性

美联储现在预计，在3年预测期内只会再加息1次，而在2018年12月会议上，他们预计2019年和2020年会加息3次。随着这种转变，美国10年期国债收益率自2018年11月以来已下降超过80个基点，而中美收益率差扩大超过40个基点。受此推动，人民币兑美元升值超过3%。这让中国央行在放松政策方面拥有更大灵活性，而不必过于担心汇率问题。

来源：彭博环球财经

编辑：KK